LIBOR过渡背景
银行同业拆息(“IBOR”)是指由全球主要银行在国际银行间同业市场中以对应市场和货币相互进行的短期贷款的利率衍生的不同利率基准。IBOR的常见例子包括伦敦银行间同业拆借利率(“LIBOR”)、欧元银行间同业拆借利率(“EURIBOR”)和香港银行同业间拆借利率(“HIBOR”) 。LIBOR被公认为使用最广泛的利率基准之一。
尽管银行同业拆息在金融合约中得到了广泛应用，但长期以来，厘定银行同业拆息机制一直备受批评为不充分，以及本质上受到主观性局限，原因是在顾问小组银行提交报价过程中严重依赖「专家判断」。
于2017年7月，监管机构英国金融行为监管局(“FCA”)及英伦银行对LIBOR的可持续性表示关注，宣布FCA将不再强迫顾问小组银行在2021年之后提交LIBOR报价。
行业指南和时间表
全球监管机构、行业机构与贸易协会已经订立替代参考利率(“ARRs”)，并正在着手准备2021年底LIBOR停用后，由LIBOR转换为ARRs的改革工作。各司法管辖区的ARRs工作小组与监管机构已各自制定过渡策略。关键里程碑如下表所列（表1）。
表1 – 各司法管辖区的过渡计划
| 国家 | 关键里程碑和预计完成日期 |
|---|---|
| 全球 | 2021年底 - 全球完成从LIBOR到ARRs的转换 |
| 香港 | 2021年6月30日 - HKMA期望各金融机构停止推出与LIBOR挂钩的新产品 |
| 美国 | 2021年6月前– 替代参考利率委员会期望(i) 当流动性充分建立并产生一个稳健利率时，建立基于SOFR衍生品市场的定期参考利率；(ii)市场参与者停止发布LIBOR相关的新贷款，或引起LIBOR风险增加的浮动汇率资产证券化产品和衍生品交易 |
| 英国 | 2021年3月31日前 – 英镑无风险参考利率工作小组期望英国市场停止发布与英镑LIBOR相关并于2021年后到期的新贷款产品 |
| 日本 | 2021年6月30日 – 日本日元利率基准跨行业委员会期望日本的银行机构停止发布LIBOR相关贷款 |
创兴银行的过渡计划与准备
在LIBOR转换过程中，本行将持续紧密监视任何有关LIBOR的转换和实施的行动计划之最新进展，并与客户保持紧密联系，同时也鼓励客户保持关注最新进展并在有需要时寻求专业意见。
下文附上有关IBOR改革的常见问题一览（FAQ）及本行的回应以供参阅。
如本通知的中、英文版本有任何歧异，概以英文版本为准。
银行同业拆息改革的常见问题
- 甚么是银行同业拆息？
银行同业拆息(“IBOR”) 是指由全球主要银行在国际银行间同业市场中以对应市场和货币相互进行的短期贷款的利率衍生的不同利率基准。IBOR的常见例子包括伦敦银行间同业拆借利率(“LIBOR”)、欧元银行间同业拆借利率(“EURIBOR”)和香港银行同业间拆借利率(“HIBOR”)。
LIBOR被公认为是金融产品利息支付计算中使用最广泛的短期利率基准之一，包括但不限于贷款、衍生工具、信用卡和按揭。
根据LIBOR全球顾问小组银行提交的平均报价，在每个伦敦工作日更新并发布五种货币(包括英镑、欧元、日元、瑞士法郎和美元)的LIBOR。LIBOR可以是隔夜利率或前瞻性期限利率，涵盖六个利息周期，范围从1星期到12个月不等。
- 甚么是LIBOR过渡安排及为何会发生这种安排？
尽管银行同业拆息在金融合约中得到了广泛应用，但长期以来，现行厘定银行同业拆息机制一直备受批评为不充分，以及本质上受到主观性局限，原因是在顾问小组银行提交报价过程中严重依赖「专家判断」。作为旨在提高财务基准稳健性的全球改革计划的一部分，LIBOR的监管机构英国金融行为监管局(“FCA”)率先宣布，FCA将不再强迫顾问小组银行在2021年之后提交LIBOR报价。这意味着LIBOR很大可能于2021年底后终止。
其后，全球监管机构发布了要求其司法管辖区内银行，尤以提供LIBOR作为参考利率的金融产品和合约者，须采取行动并转为使用更健全及可靠的替代参考利率(“ARR”)。因此，在英国、美国、欧盟和香港司法管辖区拥有业务的银行现正采取行动，在2021年底之前逐步淘汰LIBOR，并使用ARR替代现有和新产品及合约，以避免任何市场混乱。尤其是，香港金融管理局(“HKMA”)发布了期望银行于2021年6月停止新推出在2021年底后到期的LIBOR挂钩现金产品。
- LIBOR是否有替代方案?
在五个LIBOR货币区域(即美国、欧元区、日本、英国和瑞士)，有关当局已将建基于交易的隔夜利率确定为LIBOR的替代参考利率(“ARR”) (见表1)。
表1 – 替代参考利率
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银行同业拆息 |
替代参考利率 |
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美元伦敦银行间同业拆借利率 (USD LIBOR) |
有担保隔夜融资利率 (SOFR) |
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欧元银行间同业拆借利率(EUR LIBOR / EURIBOR) |
欧元短期利率 (ESTR) |
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日元伦敦银行间同业拆借利率 / 东京银行间同业拆借利率 (JYP LIBOR / TIBOR) |
东京隔夜平均利率 (TONA) |
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英镑伦敦银行间同业拆借利率 (GBP LIBOR) |
英镑隔夜平均利率指数(SONIA) |
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瑞士法郎伦敦银行间同业拆借利率 (CHF LIBOR) |
瑞士隔夜平均利率 (SARON) |
- 鉴于这些隔夜利率没有像LIBOR的期限结构，由此衍生的替代参考利率如何在金融交易中使用？
隔夜利率的利息支付通常使用简单或复合平均法来计算。当前最流行的计算方法是复合延付计算。某些海外监管当局亦在探索由隔夜利率衍生期限结构的可能性。
然而，上述工作尚未有明确的时间表。因此，本行建议客户使用已经开发的计算方法(例如上述方法)，并立即咨询银行以了解如何使用这些方法，并研究可能需要进行的必要更改，包括对IT系统的更改。
- 香港银行间同业拆借利率(HIBOR)会终止吗?
在香港，因为HIBOR仍然是可靠的财务基准，现时没有计划终止HIBOR。尽管如此，本行已根据国际趋势确定了HIBOR的替代参考利率，即港币隔夜平均利率指数(“HONIA”)。市场参与者可以在HIBOR和HONIA之间自由选择。
- 当前取决于美元LIBOR的相关产品如何采用有担保隔夜融资利率(SOFR)？
有担保隔夜融资利率(“SOFR”)是美元LIBOR的替代基准利率。尽管美元LIBOR仍然保持主导地位，但使用SOFR上有许多销售发展：
- 不同机构已发行基于SOFR的浮动利率票据(“FRN”)，总发行额超过3000亿美元。联邦住房贷款银行系统定期发行SOFR FRN，并向成员银行提供SOFR预付产品。
- 发行人报告指SOFR浮动利率票据比同等级的LIBOR浮动利率票据获得更好利率，新产品的投资者基础更广阔。
- 房地产抵押投资渠道信托于2019年5月发行了首个基于SOFR的证券化产品。
- 为甚么我(作为客户)应该关注？
LIBOR，特别是美元LIBOR，是各种金融合约(包括贷款和衍生工具)最广泛使用的基准利率。由于大多数现有的LIBOR合约均未规定如果LIBOR永久不可用[1]，将如何处置合约条款，因此，如果合约双方未能事先就替代参考利率或其他后备机制安排达成协议，则这些合约可能会引起争议或诉讼。
- 基准利率的差异如何影响客户？
与欠缺活跃的基本市场且仅由有限的基础交易支撑的银行同业拆息相比，替代参考利率基于活跃市场中的真实交易数据，所以更加透明，而且几乎属隔夜的无风险参考利率(“RFR”)。加上与其他货币市场利率紧密相关，令替代参考利率较不容易受到操纵，并为所有依赖参考利率的金融合约提供更可靠基础。
但是，鉴于替代参考利率基于历史交易数据的性质，因此替代参考利率是回顾性利率，而非像银行同业拆息属前瞻性利率。这意味着替代参考利率可能没有像银行同业拆息一般的期限结构(例如1个月、3个月、12个月的LIBOR等)，可用基于不同年期的短期合约来决定未来息率。
- 我如何为LIBOR 改革作准备？
首先，客户(包括企业客户和零售客户)应采取措施识别和审查其现有所有使用LIBOR作为参考利率的合约(例如贷款、衍生工具、浮动利率票据等)。如果合约中没有规定当LIBOR不可用而需置换的条款，阁下应与银行和交易对手商谈，建立替代参考利率作为后备机制。
此外， 阁下应该避免以LIBOR作为参考利率来签订2021年以后到期的新合约。相反， 阁下应该考虑为新合约使用上文所列出的替代参考利率。
- 如有其他问题，我可以联络谁？
有关终止LIBOR和正在进行的过渡工作的更多背景资讯，请参阅以下网站：
- https://www.tma.org.hk/en_market_LIBOR.aspx
关于 阁下现有的LIBOR合约以及应如何处理这些合约的特定问题，请向 阁下的客户经理查询，并向 阁下的律师或财务顾问寻求适当的建议。
[1]合约条款称为“后备机制术语”。后备机制术语是合约当中的法律规定，指如果产品合约中的参考利率终止，则应用该法律规定，包括有条件的触发事件和所述触发事件的替代参考利率。